El principio del finde la batalla por Endesa
by M. Martinez
Del juzgado al mercado. Llega el momento de que los accionistas de Endesa valoren las ofertas de la alemana E.ON y Gas Natural .
Lejos de entrar en su recta final, la guerra de ofertas por Endesa calienta motores. Las opas empiezan, al menos para los accionistas de la eléctrica. Éstos, tras el reciente levantamiento por parte del Tribunal Supremo y un juzgado mercantil de las medidas cautelares que paralizaban las ofertas de E.On y Gas Natural, dictarán en los próximos meses la verdadera sentencia del caso.
Ha pasado año y medio desde que la gasista, con una capitalización entonces de 11.000 millones, se propuso, según explicó en su día su presidente, embarazar a la primera eléctrica del país, que por aquel entonces tenía un valor en bolsa de 19.000 millones (Endesa tiene hoy una capitalización de 40.000 millones). Un duo mal avenido se transformó después en trío (E.On saltó a escena en febrero de 2006, ofreciendo 27,5 euros por acción); tres que finalmente se han transformado en cuatro (Acciona irrumpía en Endesa en septiembre de 2006 y forzaba a E.On a mejorar su oferta hasta 35 euros).
Ahora, desenredada la madeja judicial, ¿qué queda por ver? Los expertos ya han adjudicado los papeles. Sin descartar totalmente que Gas Natural pueda dar la sorpresa (Fortis Bank apuntaba esta semana que podría mejorar su oferta hasta 45 euros sin romper las limitaciones impuestas por la CNE a sus niveles de deuda), los analistas consideran que E.On debería hacer valer su mayor músculo financiero, realizando la propuesta más elevada, en un rango entre 37 y 40 euros.
El mercado lo demanda y también lo demandaría Acciona, que aún no se sabe si llegó a Endesa para echar raíces o para obtener en apenas seis meses plusvalías de 600 millones de euros –Endesa cerró ayer en 37,87 euros, un 115% por encima de los 17,6 euros a los que se cambiaba el 4 de septiembre de 2005–. Las especulaciones sobre una oferta de 40 euros se sustentan precisamente en Acciona. “A E.On le interesa eliminar a un accionista molesto”, dice una firma. Este objetivo, sin embargo, requeriría un sensible incremento de la actual oferta de E.On, dado que Acciona ha llegado a adquirir títulos de Endesa a 35,9 euros.
Acciona
Pero ningún experto tiene claro que la constructora vaya a conformarse con salir sigilosamente de Endesa, aunque sea con los bolsillos llenos. Los analistas consideran que Acciona, al igual que Gas Natural, podría plantar batalla alcanzando pactos accionariales que impidan que E.On se haga con el 50,01% de Endesa, hecho que provocaría el fracaso y la posible retirada de su oferta. Según algunos expertos, éste sería el escenario que perseguiría Acciona, perro del hortelano que impediría la compra de Endesa y, sin lanzar una oferta por la eléctrica, quedaría como principal accionista de referencia.
A día de hoy, sin embargo, cualquier escenario es mera hipótesis. Entonces, ¿qué debe hacer el accionista? Nada. Los analistas aconsejan ver los toros desde la barrera (mantener las acciones en cartera) y aprovechar la actual situación. “Como sucedió con Metrovacesa, la lucha por una compañía siempre beneficia al accionista”, dice un experto.
Aunque la opinión generalizada es que el título está bien soportado en los actuales niveles de precios, los expertos no ignoran que hay riesgos para la cotización, entre ellos, una retirada de la opa de E.On o una oferta final más baja de lo que está manejando el mercado.
En este sentido, los analistas señalan que los inversores más conservadores que ya se sienten satisfechos con la revalorizacion acumulada por sus acciones, podrían vender en el mercado sus acciones. Los expertos de Ibersecurities plantean vender parte de los títulos de la eléctrica y conservar cierto porcentaje de la posición para beneficiarse de posibles ofertas por encima de los actuales niveles de cotización.
El papel de Acciona en Endesa pone en evidencia una laguna en la ley de opas
by Jose Antonio Navas
La reforma en trámite parlamentario no impide lanzar una oferta pública fuera de plazo. El nuevo régimen de opas, actualmente en fase de tramitación parlamentaria, necesita una segunda mano de pintura y el Ministerio de Economía está trabajando a fondo para ajustar el cuadro legal de una reglamentación básica en el ordenamiento mercantil español.
by M. Martinez
Del juzgado al mercado. Llega el momento de que los accionistas de Endesa valoren las ofertas de la alemana E.ON y Gas Natural .
Lejos de entrar en su recta final, la guerra de ofertas por Endesa calienta motores. Las opas empiezan, al menos para los accionistas de la eléctrica. Éstos, tras el reciente levantamiento por parte del Tribunal Supremo y un juzgado mercantil de las medidas cautelares que paralizaban las ofertas de E.On y Gas Natural, dictarán en los próximos meses la verdadera sentencia del caso.
Ha pasado año y medio desde que la gasista, con una capitalización entonces de 11.000 millones, se propuso, según explicó en su día su presidente, embarazar a la primera eléctrica del país, que por aquel entonces tenía un valor en bolsa de 19.000 millones (Endesa tiene hoy una capitalización de 40.000 millones). Un duo mal avenido se transformó después en trío (E.On saltó a escena en febrero de 2006, ofreciendo 27,5 euros por acción); tres que finalmente se han transformado en cuatro (Acciona irrumpía en Endesa en septiembre de 2006 y forzaba a E.On a mejorar su oferta hasta 35 euros).
Ahora, desenredada la madeja judicial, ¿qué queda por ver? Los expertos ya han adjudicado los papeles. Sin descartar totalmente que Gas Natural pueda dar la sorpresa (Fortis Bank apuntaba esta semana que podría mejorar su oferta hasta 45 euros sin romper las limitaciones impuestas por la CNE a sus niveles de deuda), los analistas consideran que E.On debería hacer valer su mayor músculo financiero, realizando la propuesta más elevada, en un rango entre 37 y 40 euros.
El mercado lo demanda y también lo demandaría Acciona, que aún no se sabe si llegó a Endesa para echar raíces o para obtener en apenas seis meses plusvalías de 600 millones de euros –Endesa cerró ayer en 37,87 euros, un 115% por encima de los 17,6 euros a los que se cambiaba el 4 de septiembre de 2005–. Las especulaciones sobre una oferta de 40 euros se sustentan precisamente en Acciona. “A E.On le interesa eliminar a un accionista molesto”, dice una firma. Este objetivo, sin embargo, requeriría un sensible incremento de la actual oferta de E.On, dado que Acciona ha llegado a adquirir títulos de Endesa a 35,9 euros.
Acciona
Pero ningún experto tiene claro que la constructora vaya a conformarse con salir sigilosamente de Endesa, aunque sea con los bolsillos llenos. Los analistas consideran que Acciona, al igual que Gas Natural, podría plantar batalla alcanzando pactos accionariales que impidan que E.On se haga con el 50,01% de Endesa, hecho que provocaría el fracaso y la posible retirada de su oferta. Según algunos expertos, éste sería el escenario que perseguiría Acciona, perro del hortelano que impediría la compra de Endesa y, sin lanzar una oferta por la eléctrica, quedaría como principal accionista de referencia.
A día de hoy, sin embargo, cualquier escenario es mera hipótesis. Entonces, ¿qué debe hacer el accionista? Nada. Los analistas aconsejan ver los toros desde la barrera (mantener las acciones en cartera) y aprovechar la actual situación. “Como sucedió con Metrovacesa, la lucha por una compañía siempre beneficia al accionista”, dice un experto.
Aunque la opinión generalizada es que el título está bien soportado en los actuales niveles de precios, los expertos no ignoran que hay riesgos para la cotización, entre ellos, una retirada de la opa de E.On o una oferta final más baja de lo que está manejando el mercado.
En este sentido, los analistas señalan que los inversores más conservadores que ya se sienten satisfechos con la revalorizacion acumulada por sus acciones, podrían vender en el mercado sus acciones. Los expertos de Ibersecurities plantean vender parte de los títulos de la eléctrica y conservar cierto porcentaje de la posición para beneficiarse de posibles ofertas por encima de los actuales niveles de cotización.
El papel de Acciona en Endesa pone en evidencia una laguna en la ley de opas
by Jose Antonio Navas
La reforma en trámite parlamentario no impide lanzar una oferta pública fuera de plazo. El nuevo régimen de opas, actualmente en fase de tramitación parlamentaria, necesita una segunda mano de pintura y el Ministerio de Economía está trabajando a fondo para ajustar el cuadro legal de una reglamentación básica en el ordenamiento mercantil español.
La solución, como es habitual en este tipo de normativas, pasa por el reglamento que ahora está siendo elaborado con el formato de Real Decreto por parte de la Secretaría de Estado que dirige David Vegara. El desarrollo de la ley es el elemento clave para despejar todas las dudas y rellenar las lagunas que ahora existen en la actual regulación sobre ofertas públicas de adquisición de acciones (opas).
Entre dichas lagunas figura una heredada de la antigua normativa y relativa a la imposibilidad legal de impedir que una empresa se incorpore a una batalla de opas cuando ya se ha cerrado el plazo de dos o más ofertas competidoras. Actualmente, dicho plazo es de treinta días a contar desde la aceptación de la primera opa, pero con la ley en la mano tampoco se puede bloquear a un tercero en discordia que esté dispuesto a lanzar una oferta al 100% cuando ya se ha terminado el periodo de presentación de opas. Al eventual postor le basta para ello comprar una participación en la empresa opada por encima del umbral máximo a partir del cual es obligatorio efectuar una oferta por la totalidad de las acciones.
La laguna en cuestión ha quedado al descubierto con motivo de la aparición de Acciona en la batalla de Endesa. Desde la empresa eléctrica han replicado en distintas ocasiones al grupo de la familia Entrecanales que presente una opa en lugar de intentar poner trabas a la de E.ON. En teoría, Acciona no puede hacer dicha oferta porque entró en liza mucho después de cerrado el plazo de opas, pero siempre podría echar el resto si superase en su inversión el 25% de Endesa.
En este caso concreto el problema no ha ido más lejos por cuanto que Acciona no ha tenido nunca la voluntad de comprar el 100% de Endesa, pero en el Gobierno han tomado y quieren evitar situaciones análogas que generen suspicacias en el futuro. La opción pasa por conferir poderes a la CNMV de modo que el organismo supervisor pueda suspender los derechos políticos por encima del nuevo umbral de opas obligatorias, que ahora será del 30%. En consecuencia, si algún agente trata de soslayar el plazo legal con una maniobra como la mencionada, sus derechos de voto serán siempre limitados al 29,9%, por lo que tampoco dispondrá de capacidad ni estará obligado a lanzar una opa competidora.
Otro aspecto que va a ser definido en el reglamento que desarrolla el nuevo régimen de ofertas públicas es el referido al precio de las opas obligatorias. El Gobierno no quiere que dicho precio sea establecido de manera discrecional por la entidad oferente, ya que ello podría dar lugar a una argucia legal facilitando opas indeseables por debajo del precio de cotización. En este caso la alternativa pasa por establecer lo que en medios oficiales se define como un «importe equitativo». Dicha cuantía será la resultante del precio promedio que ha pagado el oferente en la compra de las acciones de la empresa opada durante los doce meses anteriores a la fecha de formulación de la opa obligatoria.
El Gobierno considera también la posibilidad de incluir algunos nuevos preceptos para exigir el lanzamiento de ofertas al 100%. En el articulado del texto inicial figura simplemente la compra del 30% de una empresa pero no se descarta que también sea obligatoria una opa cuando se alcanza la mayoría de representantes dominicales en el consejo de una sociedad cotizada.
Nuevo obstáculo, más embrollos
by Gema Diego
Lo dicho: la lucha por Endesa siempre tiene que dar la de cal después de dar la de arena. ¿Cuántos no pensaron que el asunto estaba casi solucionado cuando los tribunales levantaron la suspensión que pesaba sobre la OPA de Gas Natural? Pues no: el pulso se ha trasladado ahora hasta las esferas gubernamentales, con el empeño del Ejecutivo español en mantener las condiciones impuestas a E.ON, una actitud que la CE considera un atentado contra la competencia.
Así las cosas, es muy posible que los actores colaterales terminen dirimiendo sus diferencias ante el Tribunal de Justicia de la UE. Y si éste es un nuevo obstáculo que retrasa una vez más el sonido de la hora de los accionistas, tampoco supondrá poca piedra en el camino la presencia de Acciona, que mira con inteligencia al futuro con las puertas abiertas a posibles alianzas estratégicas para mantener el control de Endesa. Por el momento, la compañía española no le hace ascos ni a Gas Natural ni a E.ON, aunque mantenga las distancias.
Está claro que, en el lío de las OPAs, el que no corre, vuela. Lo mismo ha debido de pensar Air Plus Comet a la hora de hacerse con los restos del negocio de la defenestrada Air Madrid, tras adelantar a LTU en las negociaciones. Sin embargo, ni los trabajadores ni el PP están conformes con la solución ofrecida por el Gobierno, con lo que se anuncian nuevos embrollos, tanto en el caso de Endesa como en el de la compañía aérea. Ojalá todo fuera tan sencillo como el tranquilo avance del Ibex 35 hacia lo alto.
lasemana.es
Es lógico que España actúe en la opa sobre Endesa porque hablamos de un sector estratégico
by L. Á. VEGA
«Deberíamos estar agradecidos al Gobierno por su preocupación en la operación eléctrica; otros estados también toman medidas»
ÁMASO RUIZ:
JARABO COLOMER ABOGADO GENERAL DEL TRIBUNAL DE JUSTICIA DE LAS COMUNIDADES EUROPEAS
El magistrado del Tribunal Supremo Dámaso Ruiz-Jarabo Colomer (1949) fue uno de los primeros abogados generales del Tribunal de Justicia de las Comunidades Europeas, el máximo órgano judicial de la UE. El abogado general es una figura bastante ajena al común de la calle, aunque esencial, ya que elabora dictámenes jurídicos sobre los asuntos que dirime el órgano judicial. Ruiz-Jarabo, que pasa por ser uno de los mayores expertos del país en derecho comunitario, participó durante la mañana de ayer en las II Jornadas sobre el Régimen Local Español, en el hotel Reconquista de Oviedo.
-Usted ha emitido dictámenes, alguno muy polémico, sobre asuntos como la llamada opción de oro de los estados para frenar la venta de antiguas empresas públicas a grupos extranjeros. La última gran cuestión que hay sobre la mesa es la opa sobre Endesa. ¿Terminará este asunto en manos del Tribunal de Justicia de las Comunidades Europeas?
-Es lo más probable, ya que la Comisión está estudiando denunciar al Estado español por las condiciones impuestas a E.On. Es un asunto muy complejo porque en el caso de Endesa hablamos de un sector que se considera estratégico. Es lógico que el Estado español tome las medidas que considere oportunas, porque otros estados también las toman. No se puede dejar al libre juego de la competencia un sector como el de la energía. Es lógico que se tomen medidas para que la opa se haga de forma que no pueda afectar al interés del conjunto de los españoles. Deberíamos estar agradecidos por esa preocupación del Gobierno, pero el problema es que hay intereses contrapuestos de empresas de otros países europeos. La intervención del Tribunal de Justicia europeo puede ser decisiva para aclarar la situación.
-Lo que sí parece claro es que, pese a que los estados defienden conceptos como la libertad de comercio o la libre circulación de capitales, aún subyace cierto proteccionismo...
-Hay que tener en cuenta que se está construyendo la Europa de los estados, mediante la progresiva cesión de soberanía. Cada uno trata de conservar el mayor poder posible, se trata de un juego de fuerzas centrífugas y centrípetas, por lo que son habituales las luchas continuas por mantener parcelas de poder.
-Un ejemplo de esa lucha por mantener parcelas de poder es la propia configuración del Tribunal de Justicia, ¿verdad?
-Cada Estado miembro se ha empeñado en tener un juez en el tribunal, por lo que hay 27 magistrados, algo que no tiene mucho sentido ya que nunca está asegurado que el juez de un país concreto vaya a participar en las deliberaciones sobre una denuncia que afecte a esa nación. Se ha sobrepasado la frontera que separa un tribunal de una asamblea parlamentaria, algo que ya advirtió la propia institución. Es un milagro que el tribunal pueda funcionar con ese número tan alto de miembros, a los que hay que unir los ocho abogados generales. Cuando nos reunimos, necesitamos una mesa inmensa y micrófonos para poder escucharnos.
-El tribunal es, sobre todo, conocido por dirimir los llamados recursos de incumplimiento de los países miembros, pero también trata otros asuntos, supongo.
-Al tribunal llegan incluso asuntos penales. Hemos tratado asuntos de derecho social, como la discriminación laboral de mujeres o la prohibición en algunos países de que contraigan matrimonio transexuales sometidos a operación. Por ejemplo, hemos llegado a dirimir el caso de una cajera danesa despedida por faltar al trabajo quince días por una enfermedad derivada del embarazo. Ahora mismo está sobre la mesa la «ley Volkswagen», que en su día, al final de la última guerra mundial, salvó a la empresa, pero que ahora puede vulnerar principios como el de la libertad de establecimiento.
-¿No es difícil armonizar la legislación de 27 países?
-La coordinación de las legislaciones nacionales, respetando las peculiaridades de cada sistema jurídico, es la vía que se ha venido intentado con las directivas europeas, que marcan unos objetivos, pero dejan libertad a los estados para conseguirlos. En caso de duda, los jueces de cada país siempre pueden interponer ante el Tribunal de Justicia una cuestión prejudicial. Se irá imponiendo una manera uniforme de interpretar la legislación.
-¿Asistimos a un nuevo impulso de la Constitución?
-Al inaugurarse la Presidencia alemana, Angela Merkel ha mostrado su interés por impulsar el proceso. Ségolène Royal también ha señalado que, si gana las elecciones, propondrá un nuevo referéndum en Francia. Durão Barroso, el presidente de la Comisión, también insiste en retomarla. De momento, lo veo difícil, aunque es lo mejor que se puede hacer. El texto, con sus defectos, es un paso hacia esa Europa única. Pero, al habernos ampliado tanto, es difícil encontrar cohesión. La tienen que aprobar los 27 países miembros, pero hay dos que la han rechazado y otros dos que, si son consultados, también dirán que no. Se trata de un texto quizá demasiado extenso, que recoge los logros acumulados a lo largo de este medio siglo de construcción europea. Quizá por ello es difícil de entender para un ciudadano común. No obstante, a Europa no le queda otra solución, y esa Constitución, con algún retoque, antes o después, será aprobada.
Endesa no podrá vender sus activos en Ceuta si la OPA de E.On prospera
by Gonzalo Testa
El Gobierno central no tiene la intención de modificar su posición en relación con la oferta pública de adquisición (OPA) que la empresa alemana E.On ha planteado sobre Endesa.
El Ministerio de Industria estableció el pasado 3 de noviembre una serie de condiciones para dar su visto bueno a la operación, entre ellas la de prohibir la venta de sus activos en los territorios extrapeninsulares durante el próximo lustro, y no piensa dar marcha atrás pese a que Bruselas considera que “vulneran los principios de libre circulación de capitales y mercancías” y “la libertad de establecimiento”.
Así se lo hizo saber ayer el Ejecutivo central a la Comisión Europea, agotando el plazo que la comisaria de Competencia, Neelie Kroes, le había dado para responder a su requerimiento para que levantase dichas condiciones, que incluyen la obligación de que Endesa mantenga su marca durante cinco años y de que siga utilizando carbón nacional. Además de estas y de la referida a Canarias, Baleares, Ceuta y Melilla, la Comisión Europea también pretendía que Industria no vetase a E.On la posibilidad de adoptar decisiones estratégicas sobre Endesa y que afecten a la seguridad de suministro contrarias a la legislación española.
Bruselas ha actuado ya cuatro veces contra España por obstaculizar indebidamente esta OPA. Primero inició un expediente contra el decreto que amplió las competencias de la Comisión Nacional de la Energía (CNE); después declaró ilegales 18 de los 19 requisitos impuestos por la CNE a la OPA y más tarde lanzó otro procedimiento por la tardanza del Gobierno en retirar estas condiciones, posición en la que ayer se ratificó y cuya tramitación sigue abierta.
El portavoz de Competencia en Bruselas, Jonathan Todd, adelantó ayer que si España no rectifica el caso llegará al Tribunal de Justicia de la UE al entender que el Gobierno de Zapatero actúa “con desprecio de la legislación comunitaria”.
El PP cree que el caso Endesa daña a España
Arias Cañete opina que el Gobierno no puede cometer "ni un fallo más" en su política económica
El secretario de Política Económica del PP, Miguel Arias Cañete, advirtió ayer al Gobierno de que, tras su decisión de no retirar las condiciones a la OPA de E.ON sobre Endesa, no se puede permitir "un fallo más" en política económica.
Ante la decisión tomada el viernes por el Ejecutivo de no eliminar las condiciones impuestas a esa operación, Cañete avisa de que esa decisión va a suponer que el caso llegue hasta el Tribunal de Justicia Europeo de Luxemburgo. Esto, en su opinión, podría dañar la imagen y credibilidad exterior de España, así como significar "graves" responsabilidades económicas, preguntándose al respecto qué inversores extranjeros vendrían a un país europeo que no cumple los requisitos de la Comisión Europea sobre libertad de establecimiento y libre circulación de capitales y mercancías.
En cuanto al titular de la cartera de Industria, Turismo y Comercio, Joan Clos, Cañete afirma que "recibió una malísima herencia del señor José Montilla -su antecesor en el cargo- y, por lo visto, está empeñado en empeorarla, aunque ello resulte difícil".
En este sentido, Bruselas ya amenazó desde el mismo viernes con expedientar al Gobierno y recurrir ante el Tribunal de Justicia de la UE tras conocer su decisión, ya que entiende que la postura española vulnera los principios de libre circulación de capitales y mercancía y la libertad de establecimiento.
No comments:
Post a Comment