Toda obra faraónica se realiza durante varias fases, que se alargan en el tiempo. Y la configuración del nuevo mapa energético se está convirtiendo en la más grande del panorama bursátil europeo. Ya ha pasado más de un año y medio y tan sólo se ha realizado un esbozo de cómo podría quedar el futuro entramado eléctrico.
Cada vez está más cerca de cerrarse la oferta de compra de E.ON sobre Endesa, una opa que ha encendido la luz en algunas compañías, pero que también ha dejado sin tensión bursátil a otras eléctricas.
Dentro del sector, la más beneficiada es E.ON (EOA.XE), que al final pagará 38,75 euros por cada título de Endesa (ELE.MC). Esta cuantía permite crear sinergias a la nueva empresa, estar en mercados de crecimiento como América Latina, tener una mayor diversificación, visibilidad y anticiparse en el proceso de concentración frente a sus grandes rivales europeos.
Cómo será la nueva empresa
"A pesar del incremento de la oferta [ha pasado de 27,5 euros a 38,75 euros], la operación aumenta el beneficio de la nueva compañía en un 23,9 por ciento el primer año. Además, la nueva empresa tendrá un resultado bruto de explotación (Ebitda) de 19.000 millones de euros este ejercicio", comenta Ibersecurities. Con estas cuentas, superará en 4.500 millones la previsión de beneficios de la segunda compañía del sector, la francesa EDF (EDF.PA).
Esto ha provocado que la alemana se convierta en la eléctrica favorita de los expertos. En la actualidad, las firmas de inversión valoran las acciones de la alemana en 120 euros, lo que supone un potencial del 9 por ciento. Sin embargo, las casas de análisis ya están empezando a revisar al alza sus estimaciones tras incluir en sus cuentas las sinergias que se crean con la unión.
Un buen ejemplo de este incremento se ha podido ver esta semana con UBS e Ixis Securities, que han fijado el precio objetivo de E.ON en los 130 euros, 20 euros por encima del cierre del viernes. "Esta operación es una piedra más en el camino de la integración del mercado energético europeo, operación que ahora impone mayor presión a las compañías para realizar nuevas compras o alianzas", explica Isabel Mera, de Norbolsa.
Dónde quedan oportunidades en el mercado eléctrico europeo
Atractivo bursátil de las mayores compañías del sector en los mercados en que se producen cambios accionariales.
Clave:
Potencial menor del 3%.
Potencial entre el 3% y el 9%.
Potencial mayor del 9%.
Fuente: elaboración ElEconomista con datos de FactSet y datos de mercado del día 8 de febrero.
Otra alemana en el punto de mira
Por eso, una de las empresas que también está en el ojo de los analistas ante un posible movimiento es la alemana RWE (RWE.XE). Es una de las menos endeudadas del sector. De hecho, se espera que acabe 2007 con una caja en torno a los 992 millones de euros, por lo que se espera que pueda invertirla en alguna compra. Además, es una de las eléctricas que mayor crecimiento del beneficio presentará en los próximos ejercicios.
De hecho, podría pasar de un resultado neto de 2.200 millones en 2005 a 3.500 millones en 2008. Sin embargo, desde principio de año RWE ha subido un leve 0,7 por ciento, por el suave invierno y su exposición al carbón. No obstante, los expertos creen que las mejores perspectivas en su negocio, tanto en Centroeuropa como en Reino Unido, donde podrían subir las tarifas, y el apoyo del gobierno alemán a la independencia de los operadores eléctricos nacionales, deberían notarse en su cotización.
En la actualidad, el consenso de mercado fija un precio objetivo de 91 euros, lo que le da un potencial de subida del 8,9 por ciento para los próximos doce meses.
Los ojos puestos en Enel y Suez
En esta batalla energética también tiene mucho que decir la italiana Enel (ENEL.IT), ya que es otra de las candidatas a mover ficha en esta consolidación empresarial. "No se pueden descartar movimientos corporativos en esta empresa, aunque no creemos que sean de carácter hostil. Dada su necesidad de crecer y su potencia financiera podría liderar alguna fusión en Europa con alguna eléctrica de tamaño mediano", dice Miguel Sánchez, de Inverseguros.
Sin embargo, los expertos consideran que no está barata. A pesar de su gran atractivo por rentabilidad por dividendo -ofrece un 6,02 por ciento-, cotiza muy cerca de su precio objetivo, ya que sólo tiene un potencial alcista del 1,14 por ciento. Además, tiene un PER (veces que el beneficio está incluido en el precio de la acción) de 15,7 veces, en línea con las 16 veces del sector. Como norma general, una empresa está más barata cuánto más bajo es este ratio.
Por su parte, la francesa Suez (SZE.PA), que es otra de las empresas que más potencial ofrece, podría estar penalizada en los próximos meses por la incertidumbre sobre si al final consigue fusionarse con Gaz de France (GAZ.PA).
"Lo más relevante para el desenlace será conocer el ganador de las elecciones en Francia, ya que el cierre de la operación no se podrá producir hasta después de ellas. De los dos candidatos en Francia, uno de ellos, Nicolas Sarkozy, apoya la fusión, mientras la otra, Ségolène Royal, la critica", dice Ahorro Corporación. Ahora, esta integración está interrumpida después de que el Consejo Constitucional francés retrasara la aplicación de la reforma legal que privatiza Gaz de France -paso previo para fusionarla con Suez- hasta el 1 de julio, cuando se liberalizará el sector energético en Europa.
Los que más beneficios encienden
Resultados de las seis primeras eléctricas de Europa en 2006, asumiendo las fusiones previstas. En millones de euros.
Fuente: FactSet JRCh/elEconomista
¿Y España?
Sin embargo, si se mira el mercado español existen menos oportunidades desde el punto de vista bursátil, ya que las eléctricas han subido mucho por rumores ante posibles movimientos corporativos. Por una parte, Iberdrola (IBE.MC) está a la espera de que consolide la compra de la escocesa Scottish Power (SPW.LO), que puede finalizar en abril y que le hubiese permitido tener un beneficio neto en 2006 de 2.686 millones de euros. Sin embargo, a los precios actuales esta empresa ya ha descontado las posibles sinergias de esta compra. Tiene un precio objetivo de 31,5 euros, frente a los 35,04 euros de cierre de ayer.
Por su parte, Unión Fenosa (UNF.MC) es la que más sola se ha quedado en este nuevo mapa, por lo que, en principio, ha presentado un nuevo plan estratégico 2007-2011 en el que invertirá 5.400 millones de euros en crecimiento orgánico. Unión Fenosa también contempla crecer mediante adquisiciones, que todavía no tiene detalladas, pero que pretende hacer en un principio en Europa o Estados Unidos.
"Estamos ahora en una posición compradora, pero en este momento los múltiplos del sector están un poco caros. Cuando se amainen puede ser una buena oportunidad de adquisición. No tenemos prisa", aseguró el director general corporativo de Unión Fenosa, Carlos Martínez de Albornoz.
A pesar de que este plan ha sentado muy bien a la comunidad financiera, ahora tiene un precio objetivo de 38,5 euros, frente a los 41,5 euros a los que cerró ayer. Sin embargo, firmas de inversión como Citigroup han revisado ya su valoración hasta 44 euros para los próximos doce meses.
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