by Sara Busquets
Consolidación del sector eléctrico español: Todas quieren ser Endesa
El 2006 estará siempre ligado, indiscutiblemente, al nombre de Endesa. Y no sólo porque la eléctrica fuera objeto de un intenso seguimiento en el mundo bursátil a raíz de su posible adquisición, sino porque la famosa compra llegó incluso a generar un arduo debate en el ámbito político y social. El desarrollo de los acontecimientos hacía presagiar un final feliz para la propuesta de E.On en 2007, aunque la irrupción de Enel en el último momento ha venido a truncar los planes del gigante alemán y a “caldear” de nuevo el ambiente. Se reabre de nuevo la batalla por la eléctrica española.
La consolidación sectorial, el pan nuestro de cada día
La fiebre de OPAs, como vaticinábamos a finales de año, sigue marcando la evolución de los mercados de renta variable a ambos lados del Atlántico. La industria global está afrontando un proceso de consolidación que afecta en la actualidad a buena parte de los sectores, situación que es normal que termine por condicionar las decisiones de los inversores en Bolsa. En España, el proceso de compra de Endesa hace que muchos se pregunten si algo similar podría suceder con el resto de compañías del sector. Ya tenemos en camino el proceso de fusión de Iberdrola y Scottish Power, mientras que ACS sigue deseoso de fusionar a la eléctrica vasca con Unión Fenosa. Los cambios en materia de regulación tarifaria podrían condicionar estos procesos, aunque las empresas, de momento, no se plantean frenar esta vía de crecimiento que en 2006 les dio tan buen resultado.
En este escenario, por lo tanto, cualquier combinación es posible. La gracia está en realizar de antemano la quiniela perfecta. Procedemos a darles algunas pistas.
Las eléctricas, centradas en potenciar el crecimiento
Al margen del nuevo marco regulador, las eléctricas parece que no dejarán escapar este año cualquier oportunidad de inversión que comporte la creación de valor y suponga un crecimiento importante para su negocio, compras y/o fusiones incluidas. Así lo han comentado Iberdrola, Unión Fenosa, REE, Gas Natural y ACS, el invitado sorpresa de esta particular “fiesta”, en las ruedas de prensa posteriores a la presentación de sus resultados. A continuación, comentaremos brevemente los planes de cada una de ellas y lo que opinan los analistas al respecto.
*ACS: La compañía presidida por Florentino Pérez trabaja actualmente en su negocio eléctrico, manteniendo su deseo de fusionar Unión Fenosa con Iberdrola. No está dispuesta a vender su 40% de Fenosa, sino más bien todo lo contrario, ya que quiere convertirla en la cabecera de su nueva división energética. En cuanto a Iberdrola, afirma que aumentará su participación del 10% siempre que el precio lo permita. Florentino, sin embargo, sabe que la última palabra la tiene el consejo de Iberdrola y, en última instancia, los organismos reguladores, que son los que tienen que decidir si tendría sentido una fusión de este tipo.
El analista opina: Los expertos de InverSeguros dudan de la capacidad de ACS para rentabilizar la importante inversión que ha realizado en el negocio eléctrico, un hecho que, de confirmarse, debería penalizar seriamente su valoración futura por la pérdida de momentum inversor y la utilización de su capacidad de apalancamiento en el negocio eléctrico.
Los analistas de Citigroup, por su parte, creen que la compañía tendrá que decidirse finalmente por una u otra eléctrica si quiere mantener una posición de liderazgo dentro del sector.
*Iberdrola: Ignacio Sánchez Galán, su presidente, dejó claro el pasado miércoles que no existe ningún tipo de conflicto con ACS, y que no mantiene una “guerra” con Florentino Pérez por el control de la compañía. “A día de hoy la regulación española no permite abordar una integración con Unión Fenosa, así que no analizaremos esta operación hasta que no cambie el marco regulatorio”, fueron sus palabras para referirse a las intenciones de ACS. La eléctrica vasca sigue inmersa en su proceso de fusión con Scottish Power y, de momento, sólo contempla la posibilidad de invertir en el negocio de las renovables.
El analista opina: Los analistas de Citigroup creen que la integración con Scottish Power se completará en abril y que, a pesar de los recientes rumores que han circulado por el mercado, no habrá nuevos obstáculos a esta fusión. Opinan que la oferta de la española es muy atractiva, lo que reduce las posibilidades de que pudiera surgir una contraopa. Por su parte, tampoco creen que Iberdrola pueda ser objeto de OPAs. “La estructura accionarial de la eléctrica, los obstáculos legales ante las OPAs hostiles en España y la elevada valoración de la compañía frente al sector complican el hecho de que pueda ser opada”, concluyen.
Otros analistas consultados ven complicada una fusión entre Iberdrola y Fenosa. No creen que Iberdrola sea objeto de una OPA ni ahora ni tras su fusión con la eléctrica británica. “Las eléctricas europeas, en general, cuentan con mucho dinero. Eso hace que todas puedan ser tanto objetivos como compradoras. De todos modos, ahora mismo no contemplamos esta posibilidad”.
*Unión Fenosa: Pedro López Jiménez, presidente de la compañía, confirmó el jueves los planes de ACS de integrar en su balance y cuenta de resultados las cifras de Fenosa. Esto no implica, sin embargo, que ACS tenga que lanzar una OPA sobre el 100% de la compañía, como algunos creían, aunque “podría fomentar algún tipo de operación corporativa entre Unión Fenosa y otra compañía”, comentaba el dirigente, aunque sin referirse en ningún momento a Iberdrola como esa “otra compañía”.
Lo que sí comentó López Jiménez es que están dispuestos a comprar el 50% de Eufer (Enel Unión Fenosa Renovables) que no poseen si Enel decide vender tras entrar en Endesa. La sociedad está participada por cada grupo al 50%. Unión Fenosa compró un 30% de Eufer en mayo de 2006 por 71,8 millones de euros, por lo que comprar el 50% restante de Eufer rondaría los 115 millones de euros aproximadamente. También se especula estos días con una posible oferta de compra sobre Fenosa llegada de Portugal -a 48 euros por acción- aunque la compañía no ha comentado nada al respecto.
El analista opina: Aunque nada se sabe al respecto sobre Fenosa, los analistas de Citigroup se adelantan a cualquier anuncio de compra afirmando que es un objetivo de compra muy atractivo. Goldman Sachs corrobora esta idea, añadiendo que es una de las compañías más atractivas del sector. “Cualquier anuncio de OPA podría disparar el precio de la acción hasta los 52 euros por acción”, comentan.
Lo que sí comentó López Jiménez es que están dispuestos a comprar el 50% de Eufer (Enel Unión Fenosa Renovables) que no poseen si Enel decide vender tras entrar en Endesa. La sociedad está participada por cada grupo al 50%. Unión Fenosa compró un 30% de Eufer en mayo de 2006 por 71,8 millones de euros, por lo que comprar el 50% restante de Eufer rondaría los 115 millones de euros aproximadamente. También se especula estos días con una posible oferta de compra sobre Fenosa llegada de Portugal -a 48 euros por acción- aunque la compañía no ha comentado nada al respecto.
El analista opina: Aunque nada se sabe al respecto sobre Fenosa, los analistas de Citigroup se adelantan a cualquier anuncio de compra afirmando que es un objetivo de compra muy atractivo. Goldman Sachs corrobora esta idea, añadiendo que es una de las compañías más atractivas del sector. “Cualquier anuncio de OPA podría disparar el precio de la acción hasta los 52 euros por acción”, comentan.
*REE: Red Eléctrica confirmó el pasado martes que está estudiando la compra de una participación minoritaria en REN (Rede Eléctrica Nacional de Portugal). La compañía española ha mantenido ya contactos preliminares con EDP para concretar esta posible inversión, lo que, en palabras del propio gestor eléctrico, “formaría parte de una alianza global de colaboración estratégica entre ambas compañías” en la Península Ibérica.
*Gas Natural: Después de perder 110,9 millones de euros en la fallida compra de Endesa durante 2006, Gas Natural sigue queriendo participar en el proceso de concentración energético que se está produciendo en Europa. “Nuestro ratio de apalancamiento (34%) es una ventaja que nos permite disponer de oportunidades para invertir en otros mercados”, explicó el presidente de la gasista, Rafael Villaseca, añadiendo “toda Europa está inmersa en este proceso. Nosotros hacemos nuestras combinaciones”. Por su parte, Antonio Brufau, presidente de Repsol, no descartó en rueda de prensa una posible fusión entre ambas compañía.
El analista opina: Los analistas de Citigroup han valorado diferentes posibilidades, entre las que destacan una fusión de Gas Natural con Aguas de Barcelona o con Repsol, auspiciada por el manto de La Caixa. “A pesar de que las sinergias entre Gas Natural y estas dos compañías son limitadas, cualquiera de estas combinaciones podría incrementar el tamaño de la compañía fusionada y reestructurar las inversiones de La Caixa en el sector. Por otra parte, los obstáculos políticos y reguladores a una posible fusión con Fenosa o EDP son inferiores a los que existirían a una eventual operación corporativa con Endesa o Iberdrola. Los obstáculos principales de este escenario los encontraríamos en la repartición de poder entre La Caixa y ACS o el Gobierno portugués”.
Consolidación del sector eléctrico español: Todas quieren ser Endesa
El 2006 estará siempre ligado, indiscutiblemente, al nombre de Endesa. Y no sólo porque la eléctrica fuera objeto de un intenso seguimiento en el mundo bursátil a raíz de su posible adquisición, sino porque la famosa compra llegó incluso a generar un arduo debate en el ámbito político y social. El desarrollo de los acontecimientos hacía presagiar un final feliz para la propuesta de E.On en 2007, aunque la irrupción de Enel en el último momento ha venido a truncar los planes del gigante alemán y a “caldear” de nuevo el ambiente. Se reabre de nuevo la batalla por la eléctrica española.
La consolidación sectorial, el pan nuestro de cada día
La fiebre de OPAs, como vaticinábamos a finales de año, sigue marcando la evolución de los mercados de renta variable a ambos lados del Atlántico. La industria global está afrontando un proceso de consolidación que afecta en la actualidad a buena parte de los sectores, situación que es normal que termine por condicionar las decisiones de los inversores en Bolsa. En España, el proceso de compra de Endesa hace que muchos se pregunten si algo similar podría suceder con el resto de compañías del sector. Ya tenemos en camino el proceso de fusión de Iberdrola y Scottish Power, mientras que ACS sigue deseoso de fusionar a la eléctrica vasca con Unión Fenosa. Los cambios en materia de regulación tarifaria podrían condicionar estos procesos, aunque las empresas, de momento, no se plantean frenar esta vía de crecimiento que en 2006 les dio tan buen resultado.
En este escenario, por lo tanto, cualquier combinación es posible. La gracia está en realizar de antemano la quiniela perfecta. Procedemos a darles algunas pistas.
Las eléctricas, centradas en potenciar el crecimiento
Al margen del nuevo marco regulador, las eléctricas parece que no dejarán escapar este año cualquier oportunidad de inversión que comporte la creación de valor y suponga un crecimiento importante para su negocio, compras y/o fusiones incluidas. Así lo han comentado Iberdrola, Unión Fenosa, REE, Gas Natural y ACS, el invitado sorpresa de esta particular “fiesta”, en las ruedas de prensa posteriores a la presentación de sus resultados. A continuación, comentaremos brevemente los planes de cada una de ellas y lo que opinan los analistas al respecto.
*ACS: La compañía presidida por Florentino Pérez trabaja actualmente en su negocio eléctrico, manteniendo su deseo de fusionar Unión Fenosa con Iberdrola. No está dispuesta a vender su 40% de Fenosa, sino más bien todo lo contrario, ya que quiere convertirla en la cabecera de su nueva división energética. En cuanto a Iberdrola, afirma que aumentará su participación del 10% siempre que el precio lo permita. Florentino, sin embargo, sabe que la última palabra la tiene el consejo de Iberdrola y, en última instancia, los organismos reguladores, que son los que tienen que decidir si tendría sentido una fusión de este tipo.
El analista opina: Los expertos de InverSeguros dudan de la capacidad de ACS para rentabilizar la importante inversión que ha realizado en el negocio eléctrico, un hecho que, de confirmarse, debería penalizar seriamente su valoración futura por la pérdida de momentum inversor y la utilización de su capacidad de apalancamiento en el negocio eléctrico.
Los analistas de Citigroup, por su parte, creen que la compañía tendrá que decidirse finalmente por una u otra eléctrica si quiere mantener una posición de liderazgo dentro del sector.
*Iberdrola: Ignacio Sánchez Galán, su presidente, dejó claro el pasado miércoles que no existe ningún tipo de conflicto con ACS, y que no mantiene una “guerra” con Florentino Pérez por el control de la compañía. “A día de hoy la regulación española no permite abordar una integración con Unión Fenosa, así que no analizaremos esta operación hasta que no cambie el marco regulatorio”, fueron sus palabras para referirse a las intenciones de ACS. La eléctrica vasca sigue inmersa en su proceso de fusión con Scottish Power y, de momento, sólo contempla la posibilidad de invertir en el negocio de las renovables.
El analista opina: Los analistas de Citigroup creen que la integración con Scottish Power se completará en abril y que, a pesar de los recientes rumores que han circulado por el mercado, no habrá nuevos obstáculos a esta fusión. Opinan que la oferta de la española es muy atractiva, lo que reduce las posibilidades de que pudiera surgir una contraopa. Por su parte, tampoco creen que Iberdrola pueda ser objeto de OPAs. “La estructura accionarial de la eléctrica, los obstáculos legales ante las OPAs hostiles en España y la elevada valoración de la compañía frente al sector complican el hecho de que pueda ser opada”, concluyen.
Otros analistas consultados ven complicada una fusión entre Iberdrola y Fenosa. No creen que Iberdrola sea objeto de una OPA ni ahora ni tras su fusión con la eléctrica británica. “Las eléctricas europeas, en general, cuentan con mucho dinero. Eso hace que todas puedan ser tanto objetivos como compradoras. De todos modos, ahora mismo no contemplamos esta posibilidad”.
*Unión Fenosa: Pedro López Jiménez, presidente de la compañía, confirmó el jueves los planes de ACS de integrar en su balance y cuenta de resultados las cifras de Fenosa. Esto no implica, sin embargo, que ACS tenga que lanzar una OPA sobre el 100% de la compañía, como algunos creían, aunque “podría fomentar algún tipo de operación corporativa entre Unión Fenosa y otra compañía”, comentaba el dirigente, aunque sin referirse en ningún momento a Iberdrola como esa “otra compañía”.
Lo que sí comentó López Jiménez es que están dispuestos a comprar el 50% de Eufer (Enel Unión Fenosa Renovables) que no poseen si Enel decide vender tras entrar en Endesa. La sociedad está participada por cada grupo al 50%. Unión Fenosa compró un 30% de Eufer en mayo de 2006 por 71,8 millones de euros, por lo que comprar el 50% restante de Eufer rondaría los 115 millones de euros aproximadamente. También se especula estos días con una posible oferta de compra sobre Fenosa llegada de Portugal -a 48 euros por acción- aunque la compañía no ha comentado nada al respecto.
El analista opina: Aunque nada se sabe al respecto sobre Fenosa, los analistas de Citigroup se adelantan a cualquier anuncio de compra afirmando que es un objetivo de compra muy atractivo. Goldman Sachs corrobora esta idea, añadiendo que es una de las compañías más atractivas del sector. “Cualquier anuncio de OPA podría disparar el precio de la acción hasta los 52 euros por acción”, comentan.
Lo que sí comentó López Jiménez es que están dispuestos a comprar el 50% de Eufer (Enel Unión Fenosa Renovables) que no poseen si Enel decide vender tras entrar en Endesa. La sociedad está participada por cada grupo al 50%. Unión Fenosa compró un 30% de Eufer en mayo de 2006 por 71,8 millones de euros, por lo que comprar el 50% restante de Eufer rondaría los 115 millones de euros aproximadamente. También se especula estos días con una posible oferta de compra sobre Fenosa llegada de Portugal -a 48 euros por acción- aunque la compañía no ha comentado nada al respecto.
El analista opina: Aunque nada se sabe al respecto sobre Fenosa, los analistas de Citigroup se adelantan a cualquier anuncio de compra afirmando que es un objetivo de compra muy atractivo. Goldman Sachs corrobora esta idea, añadiendo que es una de las compañías más atractivas del sector. “Cualquier anuncio de OPA podría disparar el precio de la acción hasta los 52 euros por acción”, comentan.
*REE: Red Eléctrica confirmó el pasado martes que está estudiando la compra de una participación minoritaria en REN (Rede Eléctrica Nacional de Portugal). La compañía española ha mantenido ya contactos preliminares con EDP para concretar esta posible inversión, lo que, en palabras del propio gestor eléctrico, “formaría parte de una alianza global de colaboración estratégica entre ambas compañías” en la Península Ibérica.
*Gas Natural: Después de perder 110,9 millones de euros en la fallida compra de Endesa durante 2006, Gas Natural sigue queriendo participar en el proceso de concentración energético que se está produciendo en Europa. “Nuestro ratio de apalancamiento (34%) es una ventaja que nos permite disponer de oportunidades para invertir en otros mercados”, explicó el presidente de la gasista, Rafael Villaseca, añadiendo “toda Europa está inmersa en este proceso. Nosotros hacemos nuestras combinaciones”. Por su parte, Antonio Brufau, presidente de Repsol, no descartó en rueda de prensa una posible fusión entre ambas compañía.
El analista opina: Los analistas de Citigroup han valorado diferentes posibilidades, entre las que destacan una fusión de Gas Natural con Aguas de Barcelona o con Repsol, auspiciada por el manto de La Caixa. “A pesar de que las sinergias entre Gas Natural y estas dos compañías son limitadas, cualquiera de estas combinaciones podría incrementar el tamaño de la compañía fusionada y reestructurar las inversiones de La Caixa en el sector. Por otra parte, los obstáculos políticos y reguladores a una posible fusión con Fenosa o EDP son inferiores a los que existirían a una eventual operación corporativa con Endesa o Iberdrola. Los obstáculos principales de este escenario los encontraríamos en la repartición de poder entre La Caixa y ACS o el Gobierno portugués”.
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